在2024年重回百亿营收之后，三只松鼠（300783.SZ）的事迹在本年上半年又濒临新的挑战。三只松鼠近日发布的上半年财报泄漏，2025年上半年，在营收同比罢了小幅增长的情况下，包摄于上市公司股东的净利润却同比大幅下滑。《中国考虑报》记者就上半年的关联考虑情况向三只松鼠方面发送采访提纲，但限制发稿未获回应。

　　连锁产业巨匠、和弘研究总司理文志宏向记者示意：“三只松鼠本年营收诚然略有增长，然而利润却着落彰着。不错看到，不管是线上如故线下，三只松鼠的营销用度王人在上升。不错说，三只松鼠为了保执商场份额，付出了更多的营销用度，断念了部分利润。根底上响应出零食零卖范围的竞争热烈。”

　　二季度遭受示寂

　　近日，三只松鼠发布2025年上半年财报，罢了营收54.78亿元，同比增长7.94%；包摄于上市公司股东的净利润为1.38亿元，同比减少52.22%。其中，第二季度归母净利润录得示寂1.01亿元。

　　关于营收的增长，三只松鼠示意：“2025年年货节前移，致一季度营收错档，二季度依托‘D+N’（短视频+全渠谈）全渠谈体系，全体营收增速超20%；线下分销要点鼓励日销品铺市并试水乳饮饮料，二季度渠谈销售罢了翻倍增长；瞻念察即时零卖新机遇，探索打造自有品牌生存馆首店。”

　　关于净利润的下滑，三只松鼠示意：“坚果原料资本高涨，影响毛利率；部分线上平台流量结构变化，费率有所普及；线下分销加大商场用度参加，加快日销品布局及结尾浸透；新增物业折旧及摊销用度上升。”

　　值得一提的是，2020年至2023年，三只松鼠营收从97.94亿元执续下滑至71.15亿元，一直到2024年营收才重回百亿元。2024年三只松鼠罢了营收106.22亿元，同比增长49.3%，包摄于母公司股东的净利润为4.08亿元，同比增长85.51%。三只松鼠在其时示意：“2022年年底公司在行业内领先提议‘高端性价比’政策，并历经一年时辰匡助公司走出窘境周期，罢了逆势转增。”在2024年，重回事迹岑岭的三只松鼠还晓示将赴港上市。

　　梳理贵寓不错发现，三只松鼠将增长算作发展操办之一。三只松鼠独创东谈主章燎原此前仍是定下到2026年营收达到200亿元的操办。其2024年龄迹也收效重回高点，但只是半年后，三只松鼠在本年上半年便出现了营收增长，净利润下滑的情况。

　　关于事迹波动，艾媒研究CEO张毅向记者示意：“从2025年半年报的情况来看，我以为三只松鼠在考虑上出现了一些问题。如果不保营收，那么营收、净利润王人会下滑。如果要保营收，那么公司的用度开销等资本王人会上升，导致净利润数据下滑。在商场竞争加重的情况下，三只松鼠莫得造成彰着的爆品效应，在此配景下，只可加大履行用度来保管住营收数据。”

　　渠谈资本腾贵

　　三只松鼠最早从线上起步，之后运行向线下渠谈发展。咫尺，三只松鼠在全渠谈均有布局。三只松鼠在投资者关系行动上示意：“概述电商是业务基本盘；短视频电商是‘品类发动机’，不仅具备渠谈属性，更具备内容及品牌属性；线下分销尚处在成恒久。改日的契机业态是自有品牌生存馆，咫尺已探索开出首店，改日会作念进一步布局。”

　　半年报泄漏，三只松鼠线上渠谈的总营收比重快要大约。证明期内，第三方电商平台营收42.95亿元，占总营收的78.42%。与前年同期比较，这一占比正在减少。2024年上半年，三只松鼠第三方电商平台营收40.90亿元，占总营收的81%。

　　全渠谈布局产生了多数用度。财报泄漏，2025年上半年三只松鼠销售用度为11.19亿元，同比加多25.11%。对此，三只松鼠示意，主要系履行用度加多。2025年上半年，三只松鼠履行费及平台劳动费为7.61亿元，而前年同期这一数据为6.07亿元。

　　分平台来看，2025年上半年，来自抖音系、天猫系、京东系的营收离别为14.78亿元、8.82亿元、8.08亿元，占总营收的比例离别为26.98%、16.10%、14.75%。

　　凌雁处分研究首席研究师林岳向记者指出：“在传统电商平台比如天猫等平台的红利见顶之后，三只松鼠需要参加更多的资金在抖音、小红书等内容电商上，这一块是比较大的参加。从履行费占销售总用度的比例来看，施行上用度率是偏高的。诚然能够带来增长，然而恒久下去是会不胜重任。”

　　在线下渠谈方面，财报泄漏，在分销业务上，上半年三只松鼠全体分销业务营收9.38亿元，同比增长40.21%。在门店业务上，上半年线下门店累计开设450家，其中国民零食店353家。上半年线下门店收入1.87亿元，其中国民零食店营收1.76亿元。而在2024年上半年，三只松鼠国民零食店营业收入1.75亿元；原有店型考虑营收0.55亿元，考虑达到2.3亿元。

　　关于线下门店的下滑，连锁考虑巨匠李维华指出：“线下门店咫尺竞争颠倒热烈，除了专诚的零食店、零食量贩店除外，还有商超举例山姆会员店以及一些便利店等王人在互相竞争。”其中，量贩零食赛谈尤其发展迅猛。万辰集团上半年财报泄漏，量贩零食业求罢了营收223.45亿元，同比增长109.33%。另一家头部企业鸣鸣很忙在2025年4月递交招股贵寓，准备赴港上市。鸣鸣很忙招股书泄漏，限制2024年年末，门店数目达到14394家。

　　林岳指出：“门店数目诚然增长，然而收入着落。这能证明一个问题，便是新店的盈利能力跟老店存在差距。因为新开门店需要一个耕种期，短期内可能很难孝敬营收。但同期，老店也濒临着当下竞争环境中的客流的分流。”

　　零食行业挑战依旧

　　事实上，并非三只松鼠一家恬逸食物企业咫尺边临挑战。良品铺子、来伊份上半年王人处于示寂情状。良品铺子上半年营业收入为28.29亿元，同比着落27.21%；示寂9355.31万元。来伊份上半年罢了营收19.40亿元，同比增长8.21%，示寂5068.39万元。不外也有事迹相对优秀的企业。举例，盐津铺子上半年罢了营收29.41亿元，同比增长19.58%，包摄于上市公司股东的净利润为3.73亿元，同比增长16.70%。

　　张毅示意：“和同业业企业对比，三只松鼠的品牌有名度比较高，从早期的淘品牌一直深耕到当今。居品类型比较丰富，袒护了坚果、肉成品、烘焙等品类。三只松鼠的品牌、渠谈、居品品类具备一定上风。而残障是全体毛利率比较低。”

　　文志宏示意：“相对来讲，三只松鼠的互联网基因比较强。在咫尺的零食零卖范围，全渠谈考虑大行其谈，在此配景之下，三只松鼠具备上风。而三只松鼠濒临的挑战主如果来自量贩零食店的竞争压力。关于三只松鼠来讲，在这么的商场环境之下，需要找到执续增长的空间。”

　　除了布局全渠谈除外，三只松鼠还在发展多品类、多品牌。在品类上，三只松鼠的利润会受到坚果原材料价钱波动影响，但咫尺坚果品类关于企业的全体影响正在变小。2025年上半年财报泄漏，坚果品类的营收为27.31亿元，比前年同期减少1.03%。与此同期，其他品类增长赶快。上半年，烘焙、概述品类的营收离别为6.82亿元、13.98亿元，离别比前年同期增长11.96%、49.70%。

　　在品牌上，除了三只松鼠品牌除外，字据投资者关系行动上的信息，证明期内，小鹿蓝蓝营收4.37亿元，罢了执续增长并盈利。同期，推出小鹿蓝蓝care和plus两大子品牌，逐渐进入“婴童食物全范围”，并以东南亚商场为试点探索出海业务。

　　张毅以为：“改日，三只松鼠在营业花样翻新、居品翻新以及处分恶果上优化三个方面致力。另外，零食商场全体会往健康化、高端化的办法改动开云体育，三只松鼠也不错收拢这个趋势。”