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　　中金发布研报称，商量农夫山泉（09633）动销势头强劲，上调25/26年盈利预测5%/7%至147/168亿元，现时对应32/28倍25/26年P/E；商量行业估值上行，上调办法价35%至54港币，对应38/33倍25/26年P/E和20%空间，保管跑赢行业评级。该行展望公司1H25收入同比+18%体育游戏app平台，利润同比+20%，收入增长高于市集预期，主要由于茶饮及果汁发扬好于预期，利润增长基本得当预期。

　　中金主要不雅点如下：

　　低基数下收入增长势能足，果汁及茶饮发扬亮眼

　　该行展望上半年公司收入同比+18%，包装水在昨年舆情影响导致的低基数下同比增长中双位数，公司本年计策以红瓶水份额复苏为先，积极推进渠谈利润普及，获取邃密见效，市占率逐月归附；中金商超渠谈数据自大公司包装水1-5月当代渠谈收入+8.8%，好于行业3.5%水平，份额普及2ppt。该行展望在东方树叶带动下茶饮录得略超20%增长，上半年东方树叶推出陈皮白茶及菊花普洱新口味（区域市集），及1.5L包装居品，重叠开盖赢奖步履见效袒露，无糖茶份额普及；当代渠谈1-5月农夫茶饮+17.5%，份额同比+3.5%，竞争力强化。该行展望果汁上半年同比增长超20%，主要由水溶C100带动，100%果汁亦发扬强劲，受益于破费者健康意志普及；功能饮料过头他居品如咖啡、苏取水上半年同比增长双位数，全体看公司在昨年公论影响后本年通过居品力巩固、渠谈力强化及品牌营销真切展现出较强韧性，市集份额普及。

　　受益原材料价钱下行利润率捏续普及，利润发扬略好于收入

　　受益于PET价钱下行及居品结构捏续普及，该行展望1H25公司毛利率捏续普及，用度率端该行展望销售用度率保捏安定微跌，主要由于饮料收入占比普及带动输送费率着落，A&P用度或略有普及，处置用度率随东谈主员激发增多有所普及，但该行展望全体OPM呈普及态势。商量公司上半年云南茶厂捐赠等非凡开支增多，该行展望全体公司净利率微增，展望净利润同比+20%。

　　下半年发扬存望捏续改善，恒久竞争力踏实

　　商量公司2H25基数走低，重叠公论事件带来的潜在破费者回流，及公司终局动销势头强劲，该行以为公司下半年收入增速有望改善。包装水业务较23年仍有差距，但份额逐月普及趋势生动，该行判断昨年公论影响或迟缓消退。该行展望无糖茶全年有望同比增长20%+，东方树叶通过破费者开盖赢奖步履普及复购，及新口味新规格推出竞争力捏续夯实，果汁、功能饮料亦有捏续亮点。上半年公司推出碳酸新品冰茶，该行展望较此前汽茶等居品更好，提议见谅其下半年发扬。公司在市集竞争加重配景下居品力、渠谈力夯实，恒久竞争力踏实。

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